「北京股票开户」机构强推买入 六股成摇钱树

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新泉股份(603179):特斯拉贡献增量 剑指内饰龙头

类别:公司机构:华西证券有限责任公司研究员:崔艳日期:2021-04-28

事件概述

公司公布2021年第一季度报告:2021年第一季度营收11.2亿元,同比增长68.4%;归属于母亲的净利润为人民币1亿元,同比增长192.6%;归属于非母亲的净利润为人民币7000万元,同比增长160.1%。

分析判断:

业绩持续高增 特斯拉贡献增量

公司2021年第一季度营收同比68.4%,环比基本持平。我们判断主要得益于商用车业务的高度繁荣和乘用车业务需求的持续复苏,结合特斯拉的贡献增量。预计2021年第一季度乘用车业务收入同比增长50%以上,其中特斯拉将贡献4000多万元,商用车业务将因下游高销量叠加份额的增加而增长一倍。扣除非收益后的净利润增速明显高于收入增速,主要是毛利率同比上升,费用比同比下降。展望2021年,随着下游需求继续为特斯拉贡献纯增量,性能预计将继续保持高水平增长。

毛利率持续提升 费用合理管控

公司2021年第一季度毛利率达到23.9%,同比0.5%,环比0.5%。我们判断,同季度环比增长主要是产能利用率提高,高毛利率商用车业务占比增加,抵消了原材料价格上涨的影响。得益于毛利率的增长和宁波新泉的出售,资产处置收入同比增长3000万元,2021年第一季度净利率分别为9.1%、4.2%和1.0%。随着终端销售的不断恢复和公司新项目的逐步放量化,预计业绩将继续保持高水平增长。

费用方面,2021年一季度销售费用率、管理费率、R&D费用率、财务费用率分别达到3.8%、4.9%、5.3%和0.7%。-0.2%,-0.8%,-1.5%,-0.6%,-0.7%,0.5%,2.1%,-0.5%。

乘商双轮驱动 剑指内饰龙头

乘用车:从独立到合资到特斯拉,量价里子生。公司开始了与一汽大众新捷达合资的新征程,随后先后获得SAIC大众NEO、长安福特野马等仪表盘定点开发制造,合资持续突破。然而,该公司进入特斯拉的供应系统显示了其竞争实力,预计将与特斯拉保持增长,其在现量的实际价格和利润将会上升。中长期来看,在全球汽车公司成本降低的压力下,内饰进口替代加速,国内规模达到1000亿元。我们判断自主品牌的渗透率将继续提高,公司有望以高性价比和快速反应能力抢占份额。预计2025年收入将超过150亿元。

商务车:拓展品类,股票配资昆明水晶宫全球化,份额持续增长。公司商用车客户主要有一汽解放、北汽福田等。支持份额预计将

“大吉利”供应链特斯拉供应链,进口替代剑指全球内饰龙头:作为吉利产业链的核心组成部分,公司将受益于“吉利一体化”,与吉利共同成长。同时,支持大众开启合资新征程,并被特斯拉任命,从独立到合资再到特斯拉,带动公司真正的现量价格和利润上升。维持盈利预测:预计2021年-22年营收为54.9/77.6/84.4亿元,归母净利润为4.5/7.2/8.6亿元,EPS为1.23/1.97/2.33元,相当于当前PE的23/15/12倍。参照特斯拉产业链平均估值水平,2022年给公司25倍PE,目标价49.25元不变,维持“买入”评级。

投资建议

乘用车行业销量低于预期,客户拓展低于预期,行业竞争加剧,原材料成本上升。

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