「000538资金流向」孙加滢:估值高位时要警惕“黑天鹅”

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「000538资金流向」孙加滢:估值高位时要警惕“黑天鹅”

(原标题:孙嘉轩:估值高的时候警惕“黑天鹅”)

我不知道基金的经理们什么时候开始喜欢讲故事了。越好越贵,越喜欢讲故事。——有巨大的市场空间,行业正处于快速成长、改变生活、改变世界的时期,所以每次出现泡沫,都会有无比坚定的信心和信念。投资市场类似选美,任何一个逻辑都要和其他逻辑和公司比较。

第一,新能源汽车真的那么好吗?我不否认行业未来的空间和可能的变化,但我们需要对价格和反映的东西有一个清晰客观的认识。2000年到2009年,是个人电脑的快速成长期。2004年IBM把个人笔记本业务卖给联想后,股票投资;没有什么可以做电脑硬件的了,2000年到2004年,空调行业经历了一个高速增长期,大量出货,然而价格战导致格力和美的净利润率只有1.7%,最终把春兰送上了断头台.商业历史太多,成长期往往不是行业的好投资期。这是常识,因为竞争会导致产品价格进一步下降化。当你看到一个行业的巨大空间时,蜂拥而至的竞争对手会拼个你死我活。特斯拉已经是价格杀手,未来还会有更多的价格杀手进入。

第二,PV的严重伤害来自市场价值和产能。很简单的业务背后的逻辑是,高利润会带来产能扩张,尤其是光伏组件的低水平生产线,半年就能做大规模。那一年,隆基股份以低成本优势实现弯道超车。而且它的低成本优势能一直保持下去吗?

第三,最致命的是估值高。特斯拉的估值是所有传统汽车公司的总和,这样的市值和估值可能不太合适。新势力颠覆传统汽车公司可能还为时过早。

其他公司的问题也是估值,本质是制造公司。从我几十年的历史回顾来看,任何一家制造公司PB超过10倍都是泡沫,99%都是鸡毛覆盖。消化这种估值甚至需要数年时间。PB 10倍的制造公司是诅咒,规模越大诅咒越厉害。这也算是估值常识,可以超越。超越的时间越长,范围越大,最终的反射越猛烈,无论是时间还是空间。

不讲估值,不讲利润,只讲故事的都是流氓。

然而,如果新马歇尔计划诞生了,它将改变很多事情。当我们在学习,学习国际经济学时,我们熟悉“欧洲美元”这个词,它是一个巨大的市场,也是美元国际化的重要基础。欧元的形成是二战后马歇尔计划的结果。同样,在全球基础设施开放之后,顺周期性的板块可能会有一个长期的亮点。

最后,在投资领域,估值战胜了逻辑。估值低的时候多想想催化剂,估值高的时候多想想黑天鹅,没有永恒的引擎。最后,我用一句话作为我思考记录的总结。“我们认为有前途的人不一定有前途。我们认为没有未来的人,才是真正有未来的人。”

孙佳颖(投资人)

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