「000928资金流向」LPR为何九连平?短期内LPR、企业贷款利率将保持稳定

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「000928资金流向」LPR为何九连平?短期内LPR、企业贷款利率将保持稳定

中国人民银行授权公布全国银行间同业拆借中心2021年1月20日,贷款市场报价利率(LPR)一年为3.85%,五年以上为4.65%。LPR在下一个LPR发行之前有效。

据梳理,2020年5月以来,LPR连续9个月保持不变,即LPR引用“九李安平”。据《21世纪经济报道》记者采访,原因是利率锚MLF(中期贷款工具)没有改变,宏观经济继续复苏。

财新证券首席经济学家吴朝明表示,国内利率水平尤其是政策利率的调整,“以我为主”,服务国内经济,同时考虑外部因素。具体来说,决定LPR报价的因素主要包括国内经济增长、通货膨胀和对冲疫情的需要。从目前的经济形势来看,没有必要加大货币政策力度。

在过去的2020年,疫情对实体经济造成了巨大的冲击。监管当局要求金融体系加大实体经济的盈利力度。其中一项措施是降低贷款利率:当LPR下降,时,贷款利率下降得更厉害;在LPR不变的情况下,贷款利率也需要下降目前,微观主体运行正在逐步恢复,市场预期LPR和企业贷款利率短期内将保持稳定。

货币政策无需加大力度

2019年8月,央行推进贷款利率市场化改革。每个报价银行应在每月20日(遇节假日顺延)按照对优质客户实施的贷款利率,以公开市场操作利率(主要是多边基金利率)加分的形式,对改革后的LPR进行报价。

简而言之,LPR是在多边基金利率的基础上形成的。目前,MLF期限主要为一年,反映了银行系统将中期基础货币纳入央行的平均边际资本成本,增加幅度主要取决于各银行的资本成本、市场供求、风险溢价等因素。

在过去的2020年,为了应对疫情的影响,LPR在2020年2月和4月两次下调,其中一年期LPR下调30个基点至3.85%,五年期LPR下调15个基点至4.65%。自去年5月以来,LPR一直保持不变。

在此期间,市场利率呈现先上升后下降的趋势。以商业银行一年期同业存款利率补充同业负债为例,股份制银行同业存款利率从去年5月份的1.7%上升到去年11月底的3.4%,然后逐渐下降,今年1月份维持在2.8%左右。然而,LPR保持不变,因为利率锚MLF没有改变。

从去年5月开始,央行每月中旬进行一年期的MLF操作,利率一直维持在2.95%。2021年1月15日,央行启动了5000亿元人民币MLF操作,当日到期的3000亿元人民币MLF和即将到期的2405亿元人民币TMLF——MLF利率保持不变,表明LPR 1月份将保持不变。

央行在《中国货币政策执行报告增刊》中指出,虽然MLF在银行负债中所占比例较低,但MLF利率是央行的中期政策利率,代表银行体系从央行获得中期基础货币的边际资本成本,适合作为银行贷款定价的参考。

央行还指出,对市场利率起决定作用的不是总量,而是边际量。在银行信用货币体系下,货币创造的主体是银行。银行通过贷款等资产扩张创造存款货币后,需要更多的基础货币来满足法定准备金要求,因此对基础货币的需求持续存在。央行在掌握基础货币供给的情况下,只需少量的必要操作就能对市场利率产生决定性的边际影响,而不是通过巨额操作使央行的资金成为银行的主要负债。

此外,国内宏观经济的稳步复苏也是LPR保持不变的重要原因。在宏观政策“不急转弯”和“稳字第一”的基调下,LPR保持不变,不仅适应了经济形势的变化

吴朝明表示,国内经济复苏势头继续增强,对反周期政策的依赖是下降。从2020年4月起,指数国内制造业PMI也连续10个月处于50%以上的扩张区间。另外,总体通胀水平适中,没有明显的通货膨胀或通货紧缩,不需要加强货币政策,可以保持稳定。"短期内调整政策利率的可能性很小."

“暂未接到压点差的通知”

经过一年多的不断推进,LPR改革取得了重要成果:LPR成为银行贷款利率的定价基准,金融机构发行的大部分新贷款都以LPR为定价基准,即“企业贷款利率=LPR报价利差”。央行还将国家银行贷款利率与LPR之间的利差纳入精神创伤和痛苦评估,并推动银行主要参照LPR确定贷款利率,以确保政策效应向实体经济的有效传导。

从实际情况来看,企业贷款利率的下降幅度明显高于LPR。根据央行数据,2020年底全国企业贷款加权平均利率为4.61%,比去年底下降高0.51个百分点,为2015年以来的最低水平。而同期LPR下降了0.3个百分点。值得注意的是,当LPR报价不变时,趋势,下降,的企业贷款利率仍略有下降。例如,去年年底的企业贷款加权平均利率比6月底的下降高0.03个百分点。

“去年监管部门要求降低企业贷款利率与LPR之间的利差,而季度评估,比如上一季度的利差是150个基点,本季度可能是140个基点,所以贷款,

利率下降得比LPR快。”某LPR报价股份行资产负债部人士表示,“今年暂时还没接到通知,但估计不会有硬性要求了。”

该股份行人士称,去年主要出于让利才不断压降点差,而今年疫苗接种将带动经济增长动能进一步修复,宏观政策向常态化回归是大方向。因此,去年的让利政策会弱化,短期内贷款利率将保持平稳。

央行披露的数据显示,2020年金融系统向实体经济让利1.5万亿的目标圆满完成。其中,通过深化LPR改革引导贷款利率下降让利5900亿:一年期LPR累计下行30个基点,带动2020年全年贷款利率较2019年下降0.5个百分点让利5600亿元;8月底顺利完成存量贷款定价基准转换,转换中直接降低利率和重定价后利率下降让利约280亿。

去年末召开的货币政策委员会2020年第四季度例会指出,下一步着力打通货币传导的多种堵点,继续释放改革促进降低贷款利率的潜力,巩固贷款实际利率水平下降成果,促进企业综合融资成本稳中有降。业内普遍认为,短期内LPR和企业贷款利率有望维持稳定,综合融资成本下降可通过减少银行收费来实现。

前述股份行资产负债部人士还表示,之前银行FTP(银行内部资金转移定价)体系主要参考央行存贷款基准利率。LPR改革后,贷款定价市场化水平明显提升,旧有FTP体系在反映市场价格变动上存在一定滞后,需重新构建更加市场化的FTP体系。

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