「老板电器」上善若水侯安扬:现在是牛市中期,在三类10年长坡道领域寻机

大盘指数 2个月前 (01-19) 8 人围观 0

(原标题:尚山若水侯安阳:现在正在牛市,中部寻找三种10岁坡道的机会)

“最赚钱的方式是最经典的东西。我们研究的是业务本身,也就是这个业务是什么?怎么挣钱?什么是可持续性?”上山若水资产董事长侯安阳在2021年1月16日的产品战略会议上说。他认为现在是牛市和牛市中部同时侯安洋指出,目前美容化妆品、医疗美容、新能源汽车等行业都是“鱼”的地方,这些行业“钓鱼”的几率会高很多。

以下为线上分享实录(精简版):

投资要抓住核心

我们学习了价值投资的概念,发现最赚钱的方式是最经典的东西。这可能和很多人的理解不一样。我负责任的告诉你,投资没有什么绝活。只有抓住了最本质的东西,才能穿梭于不同的市场。因为如果一个策略在A股,赚了一些钱,但在其他市场不适用,那就意味着A股有运气。相反,如果这个策略在全球所有主要市场都适用,那就是靠实力赚钱。

我们研究的是业务本身,也就是这个业务是什么?怎么挣钱?可持续怎么样?

以东方财富为例。如果公司有券商牌照和基金牌照,在获得线上线下客户后,可以引导客户使用其平台炒股票,购买基金,但是一开始看不到。我从小就用东方财富的服务网站。在2005年至2007年的牛市浪潮中,东方财富已经拥有了一个信息流良好的网站。然而,金融,没有经纪公司,在当时毫无价值。2014年创业板牛市一轮,为什么东方财富上升这么多?就是因为公司找到了好的盈利模式。意识到这一点后,东方财富的价值突然大幅增加。

一些优秀的企业家,比如恒瑞医药的孙飘扬,从小就能看出医药行业的本质是R&D,所以恒瑞医药成立初期他们在R&D做了大量的投资。包括选择新药的路线,这在(当地医药发展)初期是很容易做出来的,其他药企却没有。到了一定阶段,建立了很高的竞争壁垒,其他公司很难赶上。

所以从创业者的角度来看,投资会容易很多。当然,我们也需要研究公司的执行力。

一个朋友对我说:“我发现你学的股票经常一买就涨。”。这其实是我对企业状态的感知。虽然感情成分很多,但不是拍着脑袋决定的,需要大量的积累。2004年炒股,2012年转化价值投资,积累了近20年的经验,有研究600多家公司的经验。其中我们会花很多精力去研究美股,因为美国的商业领先于很多国家。比如三大新能源汽车中,市场在追逐蔚来我个人同意有理想的创业者,但是特斯拉依然走在前列,引领着这个行业的潮流。

现在是牛市,并且处于中期

很多朋友会关心现在是不是入市的好时机。我有一个牛的熊周期模型要和你分享。我尝试用一个0~100%的进度条来表示市场处于牛市的哪个阶段(早、中、晚)或者熊市的哪个阶段,目前我们的模型还是比较准确的(见附图)。

附图:牛熊周期模型

「老板电器」上善若水侯安扬:现在是牛市中期,在三类10年长坡道领域寻机插图

现在这个进度条变成了48.7%,接近一半,所以我觉得现在是牛市,在牛市中部,而不是牛市早期

但是我在网上分享过好几次,每次都说是介入的好时机,但是我发现相信的人已经相信了,不相信的人如果我重复一遍也不会相信。我观察了很多年,很多人即使在牛市,中部也只赚了一点钱,在牛市后期才赚了很多钱,这是人性的弱点。我改变不了别人,我只能做自己。

如果我们遵循这一模式,我其实希望市场不会走得太快,因为宏观经济增长不是很快,如果市场大大超过它,它很可能会成为一个“快速牛".”

其实加码的时机虽然真的取决于市场,但核心还是和企业的能力和选股有关。但是这种投资能力极其匮乏,我追求的就是这个境界。不知道能不能实现,但是感觉花很多精力在投资上,真的会对投资有更深的认识。

这几年发生了很大的变化,其实是两大投资阶段,一个是2012年之前的量化投资阶段,一个是之后的价值投资阶段。

我们在量化投资阶段非常成功,回报率非常高。为什么会有这样的变化?因为在2012年,我们意识到价值投资更强大,一个“老大哥”从2005年到2012年赚了100多倍,这在量化投资中几乎做不到。

此外,价值投资与数量投资有很大不同。我们当时并不知道这一点,所以花了很多时间去积累,投资也不是特别顺利。但后知后觉,这就是积累不足的问题。如果我们在某个领域努力了十几年,哪怕每天看几分钟,智商也没有那么差,最后的成绩也不会差太多。

互动交流环节:

问题1:您基金的风格和选股逻辑是怎样的?

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侯安扬:其实,我原来是完全看宏观的。但随着我自己做企业和我们研究了这么多公司,最后发现,其实企业才是起决定性的作用。实际上巴菲特也看宏观,但是他看的是大宏观,我是“抄”他的(作业)。此外,他在着重强调公司本身。

芒格说,如果把伯克希尔最好的10个投资去掉,伯克希尔现在看上去可能会是个笑话。确实是这样,特别高的回报不需要投资很多公司。我们现在的策略就是“自下而上”,只要宏观没有出现大的危机,我们都会留在市场。

具体有三点,第一,去找金字塔最顶端的那种资产的时候,需要一个好的价格。如贵州茅台这种估值偏高的资产,没有好的价格最后的回报可能会很“平庸”;第二,要做长期收益最大化。做基金管理有很多办法如做对冲去平抑指数的波动,但这种做法会牺牲长期收益。因为只要有通胀,股市就会长期走下去,而借鉴美股上百年的走势来看,通胀是一直存在的,即使是1929年的大萧条时期。所以,做对冲会把市场本身的涨幅给对冲掉,会少很多收益;第三,要敬畏市场。因为从我们的经验来看,稍微不留神去探索能力圈之外就会被教训。此外,基于卖出的价格来看,其中至少有1/3的价格是基本面解释不了的,所以我们就需要从其他方面找到卖出的机会,比如分析市场当时为什么会这样?

问题2:您投资是否择时?

侯安扬:我们只做大择时,比如会在熊市后期、牛市初期逆势买一些股票。

问题3:现在投资房产和基金哪个收益更高?

侯安扬:关于房地产,我以白酒股为例,最近白酒行情在退潮,但是贵州茅台的终端价格还是最坚挺的。而现在的房子和白酒股是一样的,我只认可一线城市的核心区,这是美国上百年房地产演变的经验之谈。

至于基金的话,仅以我们的基金为例,过去两年即使房子价格上涨最快的深圳也要远输于我们。

问题4:美股现在是否有泡沫?美国政局不稳定对中国股市有何影响?

侯安扬:如果在投资上找一个特别完美的时机,这个想法是错的。宏观是会跟着时间在变的,估值也会跟着这些事情在变的。比如2018年,我们经历了经济下行等因素扰动,但正是这些不利的因素“制造”了很多便宜的股票。也就是说,如果没有那么差的宏观,股市就不会有那么低的估值。相反,在经济过度景气的时候要小心。

在2014年就有人说,美股见顶了,但美股一直涨到现在。顶在哪里我也不知道,我的策略就是挑最好的资产。

问题5:未来市场的主线是什么?

侯安扬:每一个时代都有一些不同的主题,这些主题都是跟国家的产业发展有关系,我们需要在10年的长坡道中寻找有长期竞争优势的公司。比如目前美妆、医美、新能源汽车等都是很长的坡道,在这些“有鱼”的地方去“捕鱼”,胜算会大很多。

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