「华泰证券大智慧」中信证券梁程加:三大运营商估值处在历史低位

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「华泰证券大智慧」中信证券梁程加:三大运营商估值处在历史低位

(原标题:中信证券梁成佳:三大运营商估值处于历史低点)

随着纽交所退市影响的消退,港股三大运营商能否触底反弹,关注人越来越关注。1月14日,中信证券5G首席分析师梁成佳在接受在配资,北海开户的E公司微观采访时表示,负面因素消除后,运营商有望迎来历史性的投资机遇。

梁成佳认为,目前三大运营商的估值水平处于历史低位,远低于全球运营商的平均水平;与此同时,三大运营商的平均股息率也达到了5%左右。在基本面的拐点方面,梁成家提出了一些积极因素,如关注运营商ARPU(平均每用户收入)逆转、资本支出预期变化、投资回报期延长等。

估值水平低于全球均值

当纽交所退市ADR、三大运营商、指数国际相继淘汰相关标的时,三大运营商港股成交量爆炸。上周五,中国移动的营业额为441亿港元,中国电信的营业额为60亿港元,中国联通的营业额为56亿港元。当天,南投从三大运营商手中收购了近140亿港元。

深圳的领导人贾在接受采访时说,这一现象背后的原因是海外投资者,特别是美国投资者,抛售了中国的三大运营商。

去年11月12日,特朗普签署了禁止美国投资者的行政命令。2021年1月11日之后,交易所将中国的“军工”企业,包括中国移动、中国电信、中国联通、华为、Hikvision等企业列入禁入名单。事件发生后,出现三大运营商股价下跌

梁成佳认为,最近真正点燃市场情绪的是,纽约证券交易所今年年初启动了中国三大运营商美股ADR的退市程序。

“自1月11日投资禁令生效以来,海外已经产生了大量的销售订单。然而,由于目前运营商的股价已经走出了金坑,当美国的相关投资者抛售时,许多投资者从低点买入,导致近几天来,运营商的股票交易数量迅速增加。”梁成佳说道。

梁成佳表示,就估值和股息收益率而言,运营商股票也很有吸引力。

数据显示,在估值方面,全球运营商的平均市盈率是中国三大运营商的7.6倍;以市盈率衡量,全球运营商平均估值是中国三大运营商的2.7倍;EV/EBITDA测得的结果是5.1倍。“未来,随着运营商进入新的增长周期,估值不仅有可能,甚至可能超过全球平均水平。”

股息收益率方面,三大运营商平均股息收益率在5%左右,中国移动股息收益率达到7%,-8%。梁成佳指出,投资者此时购买运营商股票可以实现保证收益率,大大降低了选股和择时决策的难度,更不用说对未来可能有估值修复的市场进行进一步的推演。

值得一提的是,道富环球投资管理亚洲,基金盈富基金基金(02800)的基金经理。1月13日,香港最大的交易所交易基金香港(ETF)从1月14日起在公布恢复投资受制裁股票。在此之前,1月11日,国街宣布将停止投资受影响的股票,包括中国移动和中国联通。

5G投资回报期延长

在采访中,梁成家讲了三个逻辑,分别对应短期、中期、长期看好运营商三个维度,但市场对这些因素的认识还不够全面。

梁成佳认为,首先应该是关注,运营商将走出政策周期的影响,进入高质量增长的周期。在高质量的发展周期中,运营商有动力做大收益,实现ROE的持续增长,这在业界形成了广泛的共识。梁成佳认为t

其实从营收方面来说,截至去年11月,三家运营商都实现了V型反弹;与此同时,运营商的ARPU也得到扭转和不断改善。例如,中国联通2020年前三季度的ARPU分别为40元、41.8元和43.1元。

梁成佳指出,运营商根本改善的中期因素是出现对资本支出规模的预期可能发生变化。“过去几年,抑制运营商股价的一个重要因素是在不增加收入的情况下面临巨额资本支出。”

中国移动、中国电信和中国联通2020年的资本支出预算分别为1798亿元、850亿元和700亿元。梁成佳认为,作为5G大规模建设的第一年,10%左右的资本支出增速并不是特别大,他预测2021年运营商的资本支出将继续适度增长。目前,中国电信和中国联通共同建设5G网络,中国移动和广电也计划在网络共建共享方面进行合作。

运营商基本面的第三个拐点是网络建设回收期延长带来的收入增长。梁成佳指出,10年来,三大运营商先后完成了6个移动通信网和1个宽带网的建设。未来10年,为了应对5G更高的设备成本,运营商只需投资1.5-建设两个移动通信网络,将5G网络的回报期延长至7年-和8年,远远好于3G和4G的情况。

总的来说,在上述三个拐点,中,运营商进入高质量开发周期已经得到初步验证。梁成佳认为,今年3、4月运营商将公布2020年业绩和2021年指引,值得期待;至于运营商投资回收期的延长,应该从更长远的角度来观察。

业务重心向2B转型

以前运营商的主要业务是针对C端客户的。梁成佳表示,运营商已经开始在C端进行改革。但他认为,运营商转型的最大机会将诞生在B端市场,也就是为企业客户服务。“现在,运营商已经开发出一系列成熟的5G

应用案例,比如5G+安全、5G+智慧矿山、5G+车联网等,虽然这些案例为运营商带来的收益还较小,但预计会持续增长。”

梁程加认为,运营商有望把握行业应用的机遇,联合设备商及垂直行业合作伙伴,发力专网、5G+各类智慧场景等。“我们判断,目前各行业应用的发展仍在起步期,若5G用户数量增长、基站覆盖增加、终端成本下降等多方面条件得到满足,相关行业应用有望步入高速发展期。”

梁程加提到,运营商新兴业务占比正不断提高,预计未来将贡献更多收入增量。“三大运营商很可能会成为云计算市场的主要玩家,同时,IDC(互联网数据中心)业务,产业互联网收入都在快速增长,这类新基建业务有可能会成为未来再造一个运营商的主要方向。”

运营商向2B转型的迹象还来自于其大规模的股权投资,例如,中国电信已经完成了对上市公司辰安科技的控制权收购,双方已召开全面融合暨2021营销启动会议。中国联通方面,近期分别发起设立了联通5G产业母基金与智慧互联基金,目的是在更大范围内寻求并购及投资标的,布局5G产业生态及相关应用领域。

在股权投资方面跑得最快的依然是中国移动,目前,中国移动投资的A股公司包括科大讯飞、优刻得、芒果超媒、华宇软件等,此外,还通过投资港股亚信科技成为了其第二大股东。

梁程加在访谈中表示,股权投资已经成为运营商越来越重要的方向,凭借雄厚的资金实力,运营商很有可能通过投资构建出巨型投资公司的雏形。除了获取投资收益,运营商开展股权投资也有战略因素的考量,即通过战略投资,在新基建应用领域与合作伙伴一道共同拓展,在2B流量场景构建其生态优势。

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